近日，泡泡玛特在港交所清楚2026年Q1计划数据。举座来看，一季度收益较上年同时增长75%至80%，增速较2025年全年184.7%的峰值大幅回落。
这一数据在成本商场激发了一个久已积蓄的疑问：当LABUBU的流量红利徐徐消退，泡泡玛特将凭什么维系高增长传奇？
这并非杞东谈主忧天。从泡泡玛特首席运营讼事德在5月13日功绩电话会上的一句率直，大略更能看清问题的本色。他暗示，旧年公司凭借相等高的流量完了了超高速的增长，本年在莫得极度流量加握的情况下，需要各个团队的共同勤苦。他致使用了一个在摧毁行业语境中颇为荒原的措辞：2025年的功绩，靠的是运谈。
LABUBU热度回落，泡泡玛特“失速”
追想泡泡玛特近两年的轨迹，增长故事的中枢永远是一只玩偶。2025年，LABUBU方位的THE MONSTERS系列在群众鸿沟内酿成病毒式传播，带动公司举座营收从2024年的130.4亿元跃升至371.2亿元，同比增幅高达184.7%；经调理净利润则从34.0亿元扩张至130.8亿元，增幅达284.5%，毛利率同步晋升至72.1%。这组数据，放在群众任何一家摧毁品公司里齐属荒原。
其中，THE MONSTERS全年营收达141.6亿元，同比暴增365.7%，在公司总营收中的占比从2024年的约23.3%跃升至38.1%。换言之，一个IP颓靡撑起了近四成的山河。2025年，LABUBU关系居品的销量朝上1亿只，成为比年来群众潮玩商场最显耀的气候级爆款。
但过于精采的光泽，时时会遮住暗影。就在年报发布当日，港股泡泡玛特午后直线跳水，一度跌超20%。商场的担忧并非来自功绩自己，而是对功绩结构的质疑：一家定位多元化IP平台的公司，当单一IP的营收孝敬接近40%，这究竟是实力，照旧脆弱？
这种担忧，在2026年开年的数据中得到了印证。一季度，泡泡玛特举座增速降至75%至80%区间，相较旧年全年依然可不雅，但关节在于趋势。更值得温文的是，此前孝敬增量最大的国际商场出现分化：亚太地区增速收窄至25%至30%，花旗商酌致使估算一季度国际商场环比下落约40%，大摩亦下调了对泡泡玛特国际销售额的预期，并非凡点名LABUBU在酬酢媒体上的热度正在降温。
恰是在这一配景下，泡泡玛特董事长兼CEO王宁在2025年功绩电话会上将2026年的目的定为勤苦完了不低于20%的增长速率——与一年前184.7%的增速酿成了摄人心魄的落差。这与其说是一次主动减慢，不如说是一次预判性的自我保护。
LABUBU之后，泡泡玛特难以复制我方
潮玩行业的逻辑是IP驱动，但这也意味着其天花板相似取决于IP的生命力与更替才调。濒临LABUBU热度高位趋稳的施行，泡泡玛特并非坐以待毙，旗下IP矩阵照着实2025年得回了一定阐扬——SKULLPANDA全年营收35.4亿元，同比增长170.6%；CRYBABY完了29.3亿元，增长151.4%；DIMOO达27.8亿元，增长205.3%。
其中最引东谈主温文的是星星东谈主IP。财报清楚，2025年星星东谈主营收达20.56亿元，同比飙升1599.17%，成为公司比年来增速最猛的新兴IP。泡泡玛特围绕这一IP推出了系列手办、盲盒及主题联名居品，怦然星动系列在2026年一季度时刻也成为拉动国内线下客流的热门新品之一。
可是，1599%的增速诚然亮眼，但基数过低使得这一数字难以承载太多期待。20.56亿元对比LABUBU的141.6亿元，差距是7倍过剩。更值得驻扎的是，泡泡玛特的元老级旗舰IP MOLLY，2025年全年营收仅约29亿元，博亚体育app中国官方入口远低于商场约46亿元的一致预期，折射出维系纯熟IP生命力的内在难度。CRYBABY相似低于预期，评释IP矩阵的举座成色并不如账面数字所呈现的那般乐不雅。
问题的中枢在于：LABUBU的爆火，很难被策划出来，更不成能被复制。它的得胜是多重偶发身分重叠的产物——泰国王妃、BLACKPINK成员LISA的一张提包像片燃烧了领先的火花，丑萌好意思学契合了Z世代的热情抒发需求，加之泡泡玛特耐久布局东南亚商场、偶合踩中了跨文化传播的临界点。这种化学反映，是无法以工业化逻辑复刻的。
开云kaiyun中国官网入口公司措置层对此并非莫得判辨意识。司德在一季度电话会上坦承，宽绰不了解潮玩文化的流量型用户流失，恰是国际功绩波动的根底原因之一。这句话的另一层含义是：LABUBU的摧毁者中，有绝顶部分属于追热门型，而非基于潮玩文化招供的深度用户。当话题度冷却，这部分需求便会当然祛除。
布局多元业务，榨取IP剩余价值的B面
濒临单纯依赖盲盒销售的天花板懆急，泡泡玛特比年来在两条阵线上同步鼓舞多元化：一是IP的蔓延变现，二是新品类与新场景的探索。
IP蔓延方面，泡泡玛特的邦畿已从手办蔓延至毛绒玩物、家居小家电、主题乐土乃至影视内容。2025年，毛绒品类完了营收187.1亿元，同比增长560.6%，初次成为公司最大收入品类，这一行变背后恰是LABUBU毛绒系列的强盛销售。线下体验上，北京向阳公园的城市乐土正在扩建，二期预测于2027年启动；本年3月，泡泡玛特秘书与索尼影业合营，联袂帕丁顿熊导演保罗·金共同建树LABUBU真东谈主动画电影，脚本创作已进入实质阶段。
摧毁品滋生限制，泡泡玛特也在试水。2025年9月推出颓靡甜品品牌POP BAKERY，以IP为视觉中枢切入餐饮赛谈；还推出了以IP为主题的联名雪柜等小家电居品。不外，就现在的数据来看，这些尝试尚停留在意见考据阶段。司德在电话会上明确暗示，联名雪柜迄今收入约600万元，公司无规划向传统家电主义发展——与187亿元毛绒收入比拟，这个数字险些不错忽略不计。
这也折射出泡泡玛特多元化布局的深层矛盾：以IP为中枢的蔓延居品，其交易价值本色上取决于IP自己的活跃度。一朝LABUBU热度握续衰减，关系联名居品、甜品门店、左近小家电的摧毁招引力将同步下落。乐土和电影虽然有望真切IP的文化内涵、延永生命周期，但干预陈说周期漫长，且见效很猛进度上仍依赖LABUBU自己的内容质料和群众命令力。
从更宏不雅的视角来看，评判一家IP平台公司的中枢竞争力，在于IP数目的握续推广和IP生命周期的有用措置。摒弃2025年底，泡泡玛特旗下营收过亿的IP达17个，这一数字无疑值得细目。但结构性隐患相似昭着：38%的营收高度聚合于单一IP，且这一IP的热度已驱动进入衰减通谈；次级IP在莫得流量加握的情况下，成长速率依然有限；新IP的孵化能否走出LABUBU式的冲突，现在莫得任何数据不错解释是不错被系统性复制的。
写在终末
以LABUBU为镜，咱们得以昭着地看到泡泡玛特增长逻辑的全貌——丽都但脆弱。它在一段特定的时分窗口内，凭借一只玩偶的爆红，完成了一场卓著同业几个量级的增长冲刺。这份收获的背后，既有措置层在群众化布局上多年的麇集，也有明星效应、酬酢媒体传播与摧毁热情共振的天时地利——此后者不成预期、不成复制。
成本商场对此有着判辨的订价。尽管一季度功绩超出了此前部分悲不雅预期，但股价的握续承压评释投资者最系念的问题从未被复兴：下一个LABUBU在那儿？泡泡玛特给出的谜底，于今如故靠一超多强的面孔来维系，而非真是风趣上的多点着花。
潮玩行业从未有过百年老店，IP的生命周期自然有限。泡泡玛特真是需要解释的，不是它能把LABUBU的价值榨到多澈底，而是在LABUBU之后博亚体育app官方入口，它是否具备系统性孵化下一个爆款的才调。这一命题，将决定它究竟是一家超等单品公司的故事尽头，照旧一家真是IP平台的起跑线。